产能利用率保持在 95%以上的高水平 kaiyun官方

发布日期:2024-07-01 09:31    点击次数:165

XSJ!1!2024060087!08-02!203581                                   年 浙江东南 网架股份有 限公司                                   向不特定对象刊行可援助公 司债券                                 如期            踪 评级 阐发                                  分析 师     胡颖                                                                                互之黑                                                        场                                  评 级总 监   张明海         李诊   捏江                                  联 系电话    (   )                                  联 系地址    上海 市黄浦 区汉        路    号华 盛 大 厦   层                                  公司 网站                                  海新               资 信 评 枯 投 资 服 务有                    司                                                   乡                                  才以                                                                                       斯       犯评 傲                                            声明 除 因 本次 评级 事 项 使 本 评 级机 构 与 评 级对 象 构 成 委 托关 系外         本评级机构                       象       存 在职 影响 评级 行 为独 立    客不雅    公 正的 关联 关 系 本评 级机 构 与评 级 东谈主 员 推行 了调 查和 诚 信义 务        出具 的评 级报 告遵 循 了真 实        客不雅    平正的原则 本报 告 的评 级 结 论 是 本评 级 机 构依 据 合 理 的 内 部信 用 评 级标 准 和程 序 作念 出的 零丁 判 断            未 因 评 级 对 象和 其 他 任 何组 织 或个 东谈主 的 不 当影 响 改 变评 级 意 见 本 次评 级 依据 评 级 对 象及 其 相 关方 提 供 或 己经 正 式 对 外 公布 的 信息         相 关 信 息 的真 实 性    准 确性         齐全性 贵府 提 供 方或 发 布 方 负 责   本评 级 机 构 合理 采 信 其 他专 业 机 构 出具 的专 业 办法                 专   机构 办法 承担 任 何 牵累 本报 告 并非 是 某 种 决 策 的结 论      建议   本 评 级 机 构 不 对 发 行 东谈主 使 用 或 弓l用 本 报 告 产 生 的 任 何 后 果 承 担 责 任 也 分歧 任 何投 资者 的 投 资行 为 和 投 资损 失承 担 责 任 本 次跟 踪 评 级 的 信用 等 级 自本 跟 踪评 级 报 告 出 具之 日起 至被 评 债 券 本息 的约 定 偿付 日有 效              在被        债    存 期内   本 评 级 机 构 将 根 据 《跟 踪 评 级 安 排 》   定 期或 不 定 期 对 评 级对 象     或债券      实施 跟 踪 评 级 并形 成 结 论 决 定维 持   变 更 或终 止 评 级 对 象    或 债券   信用 等 级 本报 告版 权 归 本 评级 机 构 所 有      未经授 权 不 得修 改     复制   转载    荒疏    出售 或 以 任 何 方 式 外 传 未经 本 评 级机 构 书 面 痛快    本评 级 报 告                    结    得     授权              券发      等          务 行为   本评 级 机 构 对 本报 告 的未 授 权使 用          授权使            使     为                             任       责 任                                                                                                                斯   犯评 作念                                                            评级概 编号     [新 世 纪 跟 踪 (             ]         象                                                                     公司债券                           东 南转 债                     主体 测度 债         评   时刻  本      踪                                                         跟 踪评 级不雅点      上风         政 策解救           钢 结 构 建 筑 在 节 能环 保           东谈主 力成 本 等 方 面 具 有 较 强 的 优 势         得 到 国 家政 策 的 积 极 支 持       与发         达 国 家相 比                结构               较低       异日 仍 有        定发展空 间         钢 结 构 业 务竞争力较强                  东 南 网架 钢 结 构 业 务 拥 有 建筑 钢 结 构 设 计            制造和承包资 质         为    内        结         构范围龙头企业之                     己树 立 了 较 好 的 品牌 形 象           且珍藏技能研发           业务链接才智较强         融 资渠 谈 畅 通           东南网架为上市公司                融 资 渠 谈 流畅                                                   公司         可 获 得 银 行 等 金 融机 构 的 融 资 支 持                 日前 银 行 授 信 余 额 尚 且 充 裕         险         核       业 务竞争激 烈            东南 网 架 核     业务钢结 构          化纤制 造均为竞 争性行业               受 业务范围 政策收缩 性影         响                                                    计议事迹受原材料价钱                 市 场 竞 争等 因 素影 响波 动 较 大         债务王人集于短期                东 南 网架        累 积 了 较 大规 模 的 刚 性 债 务          且 债 务 期 限集 中在 短 期      对债务滚续依赖度         局         资金 链 压 力 有 所 加 大             跟着业务范围扩 张             东南 网架 存 货         含 合 同资 产     及应收账 款范围增长较快              且                 年   来            性                         主 业 现 金 流 回 笼情 况趋 弱          资金 链 压 力 有 所 加 大         关   联采          模 较大    东 南 网 架 与 控 股 股 东 东南 集 团之 间 存在 较 大 规 模 的 关 联 采 购                   主要系控股股东钢结         构 原 材 料 实 施 集 中 采购              对 公 司经 营独 立 性 有         定影 响                                                         追踪评 级结 论         东                               素        本 次债      偿付安          性     素                估    本评级机 构合计其         内信               实   性变                  持     信    等               评级测度牢固      并保管本次债券            信用等第                                                            异日 测度 本 评 级机 构 预 计 东南 网架 信 用 质 童 在 未 来                     个 月持 稳      给      其     信           为稳       遇 卜列 情 形    或将 导             体信      等                        被  ① 新            单   持                   营    绩        大  ② 债务            依赖度 高         融 资 环 境 发 生 重 大 不 利 变化  ③      收           模较大        重 要 客 户 信 用 质 量 发 生 重东谈主 不利 变 化                                                      主要财 务数据 及指 标                         格式                                                                                                            第   季度 末 母分 可    径 薪据 货 币资金       亿                                                   :{ :; 刚性债 务       亿元                                                                                               斯   犯评                                                     主要 财务 数据       假想                             格式                               年床             年床   年,                                                                                           第   翼赢  通盘     权豁      存  计议 胜现 金净流           量     亿元  总钞票      亿元  总欠债      亿元  刚性 债务      亿元  所 有 者权 益       亿元  营业收 入      亿元  净 利润     亿元  经 营 胜现 金 净 流 入 量        亿元  钞票 欠债率 「 」 权 益 资 本 与 刚 比债 务 比 率 「 〕 流 动 比率〔 」 现金 比率【 」 利息 保险 倍数 「          倍」 净钞票 收 益率 【 」 经 营 陛 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比率 汇 」 非 筹 资 胜现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 fo0/]                                               刊行 东谈主本次 评级模 型 分析表 适 用评 级方 法与模 型              钧企 业 评                                          诗瘾    草                 财 务风险                                               初 始信用 级别                                           总共调 整        子级数 量                          告  个体 信 用                                   其中       ① 流动 性 身分                 调养因 索                              ②    身分                                                    ③表 外 囚素                                                    ④ 其他 身分                            曰                                               个 体信 用级 别 外 部支 持       }支 持 囚 索                                      主体 信用级 别 调 整 身分    (告l)  该 公 司 与控 股 股 东 东 南 集 团 之 问 存 在 较 大 规 模 关 联 采 购        对 公 司经 营零丁 性造 成影 响 解救 身分     (/)                                辩论评级技能文献及征询贵府           辩论技能文献与征询贵府称号                                                    蚁合 《新世纪评级步调总论(2022 版)》                      http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26739&mid=4&listype=1 《工商企业评级步调与模子(建筑施工行业)FM-GS004(2022.12)》   http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26754&mid=4&listype=1 《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年测度                                          http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29959&mid=5&listype=1 (国内篇)》 《全球经济增长动能减轻 好意思欧降息周期行将开启——2023 年宏不雅经济分                                          http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29960&mid=5&listype=1 析与 2024 年测度(国际环境篇)                  》 《2023 年建筑施工行业信用回来与 2024 年测度》             http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29958&mid=5&listype=1                                  追踪评级阐发 追踪评级原因  按照 2024 年浙江东南网架股份有限公司向不特定对象刊行可援助公司债券(简称“东南转债”)信用评级的  追踪评级安排,本评级机构凭证浙江东南网架股份有限公司(简称“东南网架”,“该公司”或“公司”                                               )提供  的经审计的 2023 年财务报表、未经审计的 2024 年第一季度财务报表及辩论计议数据,对东南网架的财务状  况、计议景况、现金流量及辩论风险进行了动态信息采集和分析,并联结行业发展趋势等方面身分,进行了  如期追踪评级。  经中国证券监督料理委员会证监许可[2023]1845 号文痛快注册,该公司于 2024 年 1 月刊行了东南转债,刊行  范围为 20 亿元,期限为 6 年,附转股价钱向下修正、赎回、回售及向原股东配售的安排等非凡条件。召募资  金中 15.00 亿元用于格式确立,5.00 亿元用于补充流动资金。其中,杭州国际博览中心二期地块 EPC 总承包  格式合同总金额 41.24 亿元,其中公司承担的工程总数约为 20.43 亿元,测度公司承担部分的总投资金额为  于 2025 年 12 月完工;萧山西电子科技产业园 EPC 总承包格式合同金额为 39.46 亿元,其中公司承担的工程  总数为 19.65 亿元,测度公司承担部分的总投资金额为 17.18 亿元,本次拟使用召募资金插足净额为 8.91 亿元,  限制 2024 年 3 月末已使用召募资金 5.34 亿元,假想于 2024 年 8 月完工。召募资金使用情况如下:  图表 1. 限制 2024 年 3 月末召募资金使用情况(单元:万元)                                                         总投资           拟使用召募资金        已使用召募资金    触及债券                      格式称号                                                        (万元)            净额(万元)          (万元)            杭州国际博览中心二期地块 EPC 总承包格式                        174,858.95      60,000.00      37,207.26            萧山西电子科技产业园 EPC 总承包格式                          171,794.81      89,056.60      53,378.28   东南转债            补充流动资金                                                 -      49,566.54      49,566.54            总共                                            346,653.76     198,623.15     140,152.08  贵府开始:东南网架  限制 2024 年 5 月末,除东南转债外,该公司无其他存续期内的债券。  图表 2. 公司存续债券/债务融资器具基本情况           刊行金额        期限                                                                本息兑付   债项称号                                 刊行利率(%)                 刊行时刻     注册额度/注册时刻           (亿元)       (天/年)                                                               情况                              第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第            20.00 亿元/2024 年 1 未到付息   东南转债       20.00    6年                                  2024 年 1 月                               四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%                     月           日  贵府开始:东南网架 刊行东谈主信用质地追踪分析  天健管帐师事务所(非凡普通结伙)对该公司 2021-2023 年的财务报表进行了审计,况且均出具了尺度无保留  办法的审计阐发。  司,新设成立 4 家子公司;2023 年新设成立 1 家子公司,刊出 2 家子公司。限制 2024 年 3 月末,公司同一范  围内一级子公司 16 家,二级子公司 9 家。公司近三年一期财务数据可比性受上述同一范围变化影响不大。    该公司主要从事钢结构和化纤业务,是钢结构行业中的上风企业,空间钢结构龙头企业之一,具有较强的规    模和品牌上风。比年来公司营业收入呈现不时增长,主要受益于钢结构业务收入结转的带动。受业务范围战    略性收缩影响,2023 年以来钢结构业务新矍铄单量有所下跌,对异日钢结构业务收入阐明同能有一定不利影    响。公司化纤业务范围较小,与头部企业比较毛利率较着较低,受益于卑劣需求回暖,2023 年化纤业务收入    毛利均有所增长。 (1) 外部环境    宏不雅身分    宏不雅政策将保管积极,风险统筹化解八成确保不发生系统性风险。货币政策方面,2024 年适应货币政策基调    由“精确有劲”调养为“生动限制,精确有用”,降准降息操作仍有,社会抽象融资成本或将稳中有降;央行    将生动运用结构性货币政策器具对科技立异、绿色转型、普惠小微、数字经济、“三大工程”、重心格式确立、    重心范围风险化解等方面提供精确解救。经济增速下跌是转向高质地发展经过中的客不雅规则,测度 2024 年我    国经济增速有所放缓;在强盛的国度治理才智、庞杂的国内市集后劲以及门类王人全的产业体系基础上,我国    经济恒久向好的趋势保持不变。    详见:《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年测度(国内篇)》。    行业身分    钢结构行业    钢结构可分为建筑钢结构、桥梁钢结构和开导钢结构等。该公司钢结构业务主要触及建筑钢结构。建筑钢结    构又可分为重型钢结构、空间钢结构和轻钢结构等。其中,多高层重型钢结构主要应用于多层或高层写字楼、    买卖用房、住宅等;空间大跨度钢结构主要应用于大型工业厂房以及机场航站楼、火车站、会展中心等大型    民众建筑;轻钢结构主要应用于轻型工业厂房、仓库、超市等,工艺较为肤浅。    装配式钢结构相较于现浇工艺上风较较着,机械化程度高、工期镌汰约 3 个月、用工减少 30~50%,清高减轻    约 40%、可大大减少基础造价,使用面积增约 5~8%,拆除时主体结构材料回收率在 90%以上;相较预制 PC、    木结构,装配式钢结构抗震抗风等品性性能更好,省俭资源、绿色环保。我国钢结构市集起步较晚,钢结构    建筑用钢量较着偏低。2024 年 5 月召开寰球建筑钢结构行业大会,据初步统计,2023 年国钢结构产量为 9,560    万吨,同比增长 3.9%,占粗钢产量比重仅为 10.04%。    从卑劣需求来看,跟着东谈主口城镇化的鼓舞及城市群确立的要求,畅通场馆、交通市政、医疗、教悔等基础建    设投资在握住加大,为钢结构的发展助力。钢结构卑劣需求主要来雀跃众建筑、房地产、工业厂房等确立。    钢结构建筑鄙人游范围浸透率仍较低,凭证抽样统计,2023 年我国在建钢结构建筑面积为 5.3 亿平素米,占    寰球在建建筑面积比例约为 3.5%,有很大的普及空间。    钢结构产物的主要原材料为钢材。国内钢结构工程的订价主要遴荐成本加成模式,钢结构企业的工程合同额    与钢材价钱密切辩论,并在采购经过中还需承担一定的钢材价钱波动风险。2021 年 1-5 月,钢材价钱大幅攀    升,钢材抽象价钱指数一起上升至 5 月中旬的高位 174.81,跟着政府带领干扰,钢材价钱冷静回落,2021 年    全年钢材抽象价钱平均指数为 143.10,指数均值同比上升 35.82%。2022 年第一季度,俄乌冲破加重了通胀,    钢材抽象价钱指数呈小幅上升;二季度以来需求低迷,钢厂启动提产,供强需弱导致钢材抽象价钱指数合座    偏弱;9 月因传统市集旺季和钢厂前期减停产效应涌现,钢材抽象价钱指数狭小反弹,随后连接一起下行,    后低,合座呈现“N”型走势,1-3 月成本推动市集价钱反弹,4-5 月成本塌陷由升转降,6-10 月呈窄幅波动,    格波动较为经常,钢结构企业在工程订价、采购成本管控、流动资金等方面不时有一定的压力。  图表 3. 2021 年以来我国钢材抽象价钱指数走势                                                              中国:钢材抽象价钱指数 贵府开始:Wind 比年来,国度连气儿发布了多项政策解救装配式建筑发展,鼓舞建筑行业向绿色化和低碳化转型,BIPV(光伏 建筑一体化)应用面普及。2022 年 3 月,住建部出台了《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展权术》,明确 提议到 2025 年,完成既有建筑节能改良面积 3.5 亿平素米以上,确立超粗劣耗、近零能耗建筑 0.5 亿平素米 以上,装配式建筑占夙昔城镇新建建筑的比例达到 30%,寰球新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上。 广钢结构建筑工程总承包模式;要荧惑钢结构企业作念精作念强;要大肆鼓舞高性能高遵守钢材应用;要加速推 广钢结构装配式住宅确立;要不时普及钢结构建筑绿色等第等垂危权术。在国度产业政策的援手以及有益市 场环境的助推下,钢结构行业有着较为广袤的发展空间。2022 年 7 月,住建部、发改委印发《城乡确立范围 碳达峰实施决策》,《决策》提议大肆发展装配式建筑,推广钢结构住宅,到 2030 年装配式建筑占夙昔城镇 新建建筑的比例达到 40%。 国务院将京津冀、长三角、珠三角三大城市群列为装配式建筑的“重心鼓舞地区”,因此钢结构产量主要分 布在华东及华南、北京等经济较发达地区。跟着西部打开发政策的实施,西部地区缓缓成为钢结构工程发展 的新兴地区。我国钢结构行业王人集度低,市集竞争较为好坏。近几年由于宏不雅经济等外部环境的变化,以及 钢材价钱波动较大,加速了部分中微型钢结构企业的出清。另外,钢结构市集呈现出尺度化、范围化和市集 化的趋势,领有技能、品牌、范围上风和资金实力淳朴的头部企业具有更强的竞争上风,可赢得更多的大型 工程承包制造的订单,呈现铁汉恒强的趋势。 范围以上钢结构企业中,按市集化程度可分为两类:一类所以精工钢构、杭萧钢构、东南网架(该公司)、 鸿路钢构、富煌钢构等上市民营企业为代表,全都面向市集零丁计议;一类所以中建钢构、上海宝冶为代表 的国有大中型钢构企业,主如果为系统内工程确立提供配套,并未全都市集化。市集化计议的钢结构企业由 于从事建筑安装业务,精深具有工程垫资较多、欠债计议程度较高的特征。除鸿路钢构以钢结构产物销售为 主外,各上市钢结构企业均寻求向总承包商转型,普及链接大型格式的才智。 化纤行业 化纤行业的主要产物为涤纶长丝,景气度受宏不雅经济影响呈一定周期性波动。2022 年受卑劣纺织业需求疲软 影响,化纤产量初次出现下滑,化纤产物价钱上升能源不及,与原材料价差收窄,出产企业计议压力加大。 中度进一步普及,且大型化纤企业通过进取游石化行业推广,以纵向一体化政策谋求更快的发展,企业头部 效应较着。 测度 2024 年,涤纶长丝新增产能开释较少,而上游原材料 PTA 和 PX 产能将不时引申,卑劣纺织需求有望进 一步收复,供需场合改善有益于长丝价差普及。异日化纤行业新增产能仍主要来自于业内头部企业,短缺规 模成本上风和技能立异才智的中微型聚酯工场将冷静退出行业竞争,市集王人集度将会进一步普及,领有产物 立异才智、不时发展才智和资源设立才智的企业具备更强的竞争上风。 详见:《2023 年化工行业信用回来与 2024 年测度》 (2) 业务运营    图表 4. 公司业务收入组成及变化情况(单元:亿元,%)                    主导产物或管事                              2021 年               2022 年               2023 年    营业收入总共                                                    112.87               120.64               129.96      其中:(1)钢结构业务                                                 79.23                91.73                94.44           在营业收入中所占比重                                             70.20                76.04                72.67        其中:工程总承包                                                  18.64                31.03                23.46             钢结构分包                                                60.60                60.70                70.98        (2)化纤                                                     30.86                26.66                31.99           在营业收入中所占比重                                             27.34                22.10                24.61      毛利率(%)                                                      13.26                11.96                11.29      其中:(1)钢结构业务                                                 15.13                15.04                13.32          其中:工程总承包                                                14.67                14.11                12.28                 钢结构分包                                            15.27                15.52                13.66          (2)化纤                                                    6.37                -0.41                 2.33    呈小幅增长趋势,主要受钢结构业务增长的带动,化纤业务收入受行业景气度波动影响而波动;同期抽象毛    利率分别为 13.26%、11.96%、11.29%和 7.59%,其中 2023 年钢结构业务毛利率相对牢固,化纤业务毛利率波    动较大,2023 年化纤卑劣需求回暖、库存有所去化,公司化纤产物单吨盈利同比有所改善,业务毛利率有所    普及。2024 年第一季度,抽象毛利率下跌主要受化纤行业景气度影响。    ① 计议景况    钢结构业务    该公司钢结构产物涵盖大跨度空间钢结构、高层重钢结构、轻钢结构、金属屋面系统和钢结构住宅产物等,    产物凡俗应用于学校、病院、畅通场馆、机场航站楼、会展中心、高铁站房、住宅等多个建筑范围。2021-    分包收入分别为 23.46 亿元和 70.98 亿元;同期毛利率分别为 15.13%、15.04%和 13.32%,小幅波动。    毛利率、回款有风险的格式,政策性拔除投标,其中成本增长过快的工程总承包业务新矍铄单合同额下滑较    快。订单结构方面,钢结构新矍铄单以传统钢结构为主,近三年一期分别为 82.17 亿元、86.06 亿元、70.64 亿    元和 10.32 亿元。限制 2024 年 3 月末,公司在手合同金额 136.92 亿元,其中传统钢结构在手合同金额 75.57    亿元,总承包合同金额 61.15 亿元,在手合同较为充裕。    图表 5. 公司钢结构业务新签合同金额分散情况(单元:亿元)                                                                                                 限制 2024 年 3 月           项 目           2021 年            2022 年            2023 年           2024 年第一季度                                                                                                 末在手合同金额    订单总数                          142.10        146.16               102.76              24.32          136.92    其中:钢结构分包                       82.17         86.06                70.64              10.32              75.57        工程总承包                      59.93         60.11                28.89              13.71              61.15    贵府开始:东南网架    该公司当今主要在实行格式如图表 5 所示,主要格式包括杭州湾奢睿谷二期 EPC 工程总承包格式、杭州国际    博览中心二期格式(萧政储出(2020)8 号)地块 EPC 总承包合同、萧山西电电子科技产业园 EPC 工程总承包    格式等。限制 2024 年 3 月末,公司前十大钢结构格式合同金额共计 127.68 亿元,其中总承包格式合同金额为 图表 6. 限制 2024 年 3 月末公司前十大钢结构格式情况(单元:亿元)                                                                            累计插足                 格式称号                         业务模式           合同金额                       格式程度          回款比例                                                                             额 杭州湾奢睿谷二期格式 EPC 工程总承包                         总承包               27.97         21.12          67.00%    51.45% 杭州国际博览中心二期格式(萧政储出(2020)8 号)地块                                              总承包               20.23         15.97          43.00%    37.50% EPC 总承包合同 萧山西电电子科技产业园 EPC 工程总承包格式                      总承包               19.65         15.59          69.01%    50.10% 杭钱塘工出【2022】28 号高创世界产业园格式总承包                  总承包               15.78         12.91          19.00%    13.53% 委内瑞拉会议中心和管事大楼等配套工程合同                         传统分包              10.24          9.42          42.00%    48.69% 钱塘新区国产宽体客机零部件出产厂房(一期)二标段工程                   总承包               10.15          8.53          98.00%    74.07% 杭州钱塘新区河庄片区东谈主才专项租出房格式 EPC 工程总承                                              总承包                    8.04      6.53          36.51%    26.39% 包 桐庐县第一东谈主民病院(120 急救劝诱中心)迁建工程假想采                                              总承包                    6.78      5.53          78.00%    65.74% 购施工(EPC)总承包合同 杭政储出[2019]69 号文娱康体兼容买卖兼容商务用房                 总承包                4.60          0.19          0.00%     1.84% 大创小镇 A22 地块买卖商务用房及南侧地下社会泊车场格式                总承包                4.24          3.46          0.78%     1.99%                  合 计                           -              127.68         99.25               -         - 注:凭证东南网架提供的数据整理、诡计 销量主要由前两年订单量和一部分夙昔订单量决定。销售区域方面,公司业务以国内市集为主,国内业求实 施分片区营销料理,造成以“华南、西南、朔方、西北、华东、华中”六大区域为中枢的国内营销集会,业 务主要王人集在华东和华南地区。公司国外业务较小,2021-2023 年国外业务收入分别为 0 元、0.18 亿元和 0.47 亿元。 工程格式结算方面,该公司传统钢结构业务一般事前收取 10-30%的款项,之后凭证工程量按程度进行阐明结 算,在验收前不错收回 70-80%,验收及格后收回 90-95%,剩余 5-10%看成质保金,一般要在工程齐备决算完 成一至三年后收回。公司工程格式结算周期长、完工验收和齐备决算存在滞后性,存在一定的垫资施工压力。 比年来公司大肆发展总承包格式,可减少收款步调并相宜向卑劣分包方转嫁资金压力。 出产方面,该公司于浙江、广东、四川和天津“三省一市”确立六大钢结构制造基地,其中杭州萧山本部为 主要出产基地。2021-2023 年及 2024 年第一季度,公司钢结构产量分别为 60.84 万吨、60.12 万吨、65.50 万吨 和 10.11 万吨,产能利用率保持在 95%以上的高水平。 该公司钢结构业务主要原材料为钢板、焊管、无缝管、H 型钢等各种钢材,濒临巨额商品价钱的大幅波动, 公司通过与垂危原材料供应商恒久构建政策合营干系和控股股东浙江东南网架集团有限公司(简称“东南集 团”)王人集采购,另外合同矍铄由缄口合同转为启齿合同为主,以质问原材料成本波动的不利影响。结算上, 公司自钢厂处采购矍铄合同期预支 10%,到货后以现金和单据结算;贸易商处采购在到货后 1 个月内以现金 和单据结算;通过东南集团王人集采购的,与自采原材料结算访佛,凭证供应商类型向东南集团同步支付。 图表 7. 公司钢结构业务原材料采购情况           项 目               2021 年                 2022 年                  2023 年              2024 年第一季度 钢板                                   48.00                  56.51                   49.14               9.28 焊管                                    3.86                   4.23                    2.02               0.38 无缝管                                   2.69                   1.79                    2.08               0.17 H 型钢                                  5.17                   5.69                    4.60               0.58 注:凭证东南网架提供的数据整理、诡计 化纤业务 该公司化纤业务由子公司东南新材料(杭州)股份有限公司(简称“东南新材料公司”                                      ) 郑重,化纤产物包括 POY、FDY、DTY 和聚酯切片等系列,主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等卑劣范围。2021-2023 年,公 司化纤业务收入分别为 30.86 亿元、26.66 亿元和 31.99 亿元,其中 2021 年收入同比增长 51.17%,一系上年基 数较低,二系卑劣纺织需求增长,化纤产物合座量价王人升;2022 年收入同比下跌 13.63%,主要系市集需求下 降;2023 年收入同比增长 19.99%,主要系化纤卑劣需求回暖,化纤产物销量上升。同期公司化纤业务毛利率 分别 6.37%、-0.41%和 2.33%,受原材料及产物价钱变动较大影响,大幅波动。另外,受限于较小的产能范围,    公司化纤业务毛利率水平较着低于化纤头部企业。    出产工艺方面,该公司领受聚酯出产工艺和纺丝出产工艺两谈工艺门路。聚酯出产工艺门路由精对苯二甲酸    (PTA)和乙二醇(MEG)连气儿酯化和缩聚出产聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET),PET 熔体分两路运输,一起    到切粒机出产聚酯切片,另一起到纺丝出产聚酯纤维 POY 和 FDY 等。凭证 POY 和 FDY 等的市集需求情况,    公司可调养聚酯切片清亮的产能,即当 POY 和 FDY 市集需求量大时,公司减少出产聚酯切片转而出产上述    产物。2023 年公司化纤板块年产能约 49.00 万吨。2021-2023 年及 2024 年第一季度,公司化纤产物产量分别为    图表 8. 公司化纤业务产销量情况(单元:万吨) 主要产物          年产能     产量       销量      年产能      产量         销量           年产能       产量        销量      年产能        产量      销量 POY      37.03    34.59   36.15   29.91    28.05      27.46         34.50     32.35    33.57   30.90       7.29   6.47 FDY       8.05     7.81    8.42    8.10     7.86       7.50          9.45      8.95     8.79    9.12       2.23   1.92 聚酯切片      2.86     2.86    3.87    3.58     3.58       3.43          4.01      4.01     4.16    2.71       0.68   0.48 DTY          -        -       -       -        -          -          1.04      0.81     0.65    1.46       0.32   0.15 合 计      47.94    45.26   48.44   41.59    39.49      38.39         49.00     46.12    47.17   44.19      10.52   9.02    贵府开始:东南网架,因四舍五入存在尾差    该公司化纤产物的主要原材料为 PTA 和 MEG,均为巨额石化产物,产物价钱与原油走势辩论度较高。2023    年公司化纤原材料采购均价均有所回落,成本压力有所缓解;2024 年第一季度采购均价小幅回升。原材料采    购量与产量变动基本一致。公司原材料主要供应商为物产化工(浙江自贸区)有限公司、浙江独山能源有限    公司和浙江前景石化股份有限公司等,前五大供应商采购金额占业务营业成本比重很高,近三年分别为 96%、    图表 9. 化纤业务主要原材料采购情况        采购原料品类                格式                    2021 年              2022 年             2023 年          2024 年第一季度                      采购量(万吨)                              39.13               33.92            39.65              9.19    PTA                      采购金额(亿元)                             16.45               18.11            20.23              4.72                      采购量(万吨)                              15.02               13.25            15.07              3.62    MEG                      采购金额(亿元)                               7.08                5.43               5.46           1.48    贵府开始:东南网架    该公司化纤产物销售遴荐直销模式,结算边幅为款到发货;产物订价主要参考第三方网站公布的主要规格产    品价钱。公司所处杭州市支配纺织企业分散较多,具有销售区位上风,销售王人集度较低,2023 年前五大客户    销售额占化纤业务收入比重为 10%。2021-2023 年及 2024 年第一季度,公司化纤产物产销率分别为 107%、    本一致。    ② 竞争地位    该公司主营业务包括钢结构和化纤业务两大板块。公司是钢结构行业中的上风企业,是空间钢结构范围中的    龙头企业之一,是一家集假想、制造、安装于一体的大型专科建筑钢结构企业。看成国度发改委批准的寰球    独一“装配式钢结构住宅低碳技能立异及产业化示范基地”和住建部首批“国度装配式建筑产业基地”                                                ,公司    在技能水平、施工料理、质地欺压等方面均最初于同行业。此外,公司紧跟国度“双碳”政策,积极布局光    伏建筑一体化业务,以“装配式+EPC+BIPV”竟然立模式及“投资、确立、运维一体化”的运营模式拓展光    伏建筑一体化市集。公司参与确立强大标识性工程,在寰球享有较高的著名度,塑造了考究的品牌形象。公    司在装配式钢结构、数字化技能等多个范围进行了大量的技能立异,造成了十大中枢技能,其中国度要紧科    学装配结构建造技能、旋转开合屋盖技能、大型民众建筑抽象建造技能、桁架加劲多腔体钢板组合剪力墙建    筑体系、空间网格结构全自产一体化技能均处于世界最初水平。2015 年公司将业务扩展至化纤制造,但公司    化纤业务范围较小,竞争力弱。    限制 2024 年 3 月末,该公司赢得国度科学技能卓著一等奖,鲁班奖 51 项,詹天助奖 8 项,国度优质工程奖    设有技能中心 1 个。领有建筑工程施工总承包壹级、钢结构工程专科承包壹级、钢结构制造特级、轻型钢结        构工程假想专项甲级、建筑幕墙工程假想专项乙级、建筑幕墙工程专科承包贰级、建筑金属屋(墙)面假想        与施工特级等天禀、中国实验室计量认证(CMA)                              、好意思标 AISC 认证、承装(修、试)四级电力设施许可证。        公司在钢结构技能研发及天禀实力方面具有较强的竞争上风。        ③ 计议效率        图表 10. 反应公司计议效率要素的主要假想值                   -                                                                                                 0.00                                                 营业周期(左轴,天)               营业收入现金率(右轴,%)        贵府开始:凭证东南网架所提供数据整理、绘画        该公司下搭客户主要为大型国有建筑施工总承包企业和政府部门,工程款回笼速率较慢,营业周期偏长,        同钞票)盘活率分别为 2.73 次和 1.50 次。2021-2023 年和 2024 年第一季度公司营业收入现金率分别为 88.26%、        年来营业收入现金率假想有所上升。        ④ 盈利才智        图表 11. 反应公司盈利才智要素的主要假想值(单元:亿元)           -                                                                                                                0.00%                                                          计议收益           抽象毛利率(右轴)                           利润结构                      2021 年               2022 年            2023 年              2024 年第一季度        营业收入                                                112.87            120.64             129.96                  30.04        营业毛利                                                 14.97             14.43              14.67                      2.28        其中:钢结构                                               11.99             13.80              12.58                         -                   化纤                                         1.97                 -0.11             0.75                       -        抽象毛利率                                                13.26             11.96              11.29                      7.59        时间用度率                                                 7.09                 7.28              7.05                    7.33          其中:财务用度率                                            0.79                 0.55              0.74                    1.19        投资收益                                                  0.04                 0.39              -0.03                  -0.08        钞票减值耗损及信用减值耗损                                         -1.36                -2.58             -1.55                   0.90        营业外净收入极端他收益总共                                         0.20                 0.68              0.41                    0.23        净利润                                                   4.96                 2.94              3.29                    0.87        计议收益                                                  5.34                 2.62              3.45                    0.88        贵府开始:凭证东南网架所提供数据整理、绘画        注:计议收益=营业总收入-营业总成本1     含钞票减值耗损及信用减值耗损。    营业毛利为该公司利润的主要开始,2021-2023 年及 2024 年第一季度分别为 14.97 亿元、14.43 亿元、14.67 亿    元和 2.28 亿元,主要毛利由钢结构业务孝敬,毛利占比在 80%以上;化纤业务毛利波动较大。同期公司时间    用度率分别为 7.09%、7.28%、7.05%和 7.33%。时间用度主要由研发用度和料理用度组成,2023 年分别为    近三年一期公司钞票减值耗损及信用减值耗损总共金额分别为 1.36 亿元、2.58 亿元、1.55 亿元和-0.90 亿元,    主要为按账龄及单项计提的应收账款坏账准备,2023 年为 1.43 亿元,较上年减少主要系应收账款范围有所缩    小。近三年一期,公司计议收益分别 5.34 亿元、2.62 亿元、3.45 亿元和 0.88 亿元,较营业毛利波动更为较着,    主要受时间用度增长和减值计提波动的影响。    体范围不大,其中 2022 年较着高于往年,主要系政策调养处置子公司杭州白石会展中心有限公司(简称“白    石会展”       ),罢了投资收益 0.52 亿元所致。近三年一期,公司营业外净收入极端他收益分别为 0.20 亿元、0.68    亿元、0.41 亿元和 0.23 亿元,主要为政府补助,可对利润总数造成一定补充。近三年一期公司净利润分别为    跟着钢结构业务范围扩大,比年来该公司计议步调资金占用增多,存货(含合同钞票)及应收账款范围合座    增长,计议步调现金流缺口呈增长趋势,资金链压力有所加大。资金缺口主要通过刚性债务推广来知足,因    此公司欠债增速合座快于权柄增速,财务杠杆呈小幅增长趋势。公司刚性债务王人集于短期,与钢结构格式建    设、收款周期存在期限错配,流行性压力较高。 (1) 财务杠杆    图表 12. 公司财务杠杆水平变动趋势                         钞票欠债率(左轴,%)                           权柄成本与刚性债务比率(右轴,x)   注:凭证东南网架所提供的数据整理、绘画    受欠债增速快于权柄增速的影响,比年来该公司钞票欠债率呈小幅上升趋势,2021-2023 年末及 2024 年 3 月    末分别为 62.12%、64.42%、64.97%和 65.82%,与钢结构同行业企业比较处于中等水平。同期末,公司权柄资    本与刚性债务比率为 1.16、1.14、0.96 和 0.87,与财务杠杆走势基本呈反向。    ① 钞票    图表 13. 公司中枢钞票景况极端变动                     主要数据及假想                         2021 年末      2022 年末     2023 年末      2024 年 3 月末    流动钞票(亿元,在总钞票中占比%)      其中:现金类钞票(亿元)                                       27.87        17.11       14.49              27.60              应收账款(亿元)                                   38.52        49.93       45.45              41.92              存货(含合同钞票)(亿元)                              58.22        69.33       84.66              85.71                 主要数据及假想                      2021 年末     2022 年末       2023 年末      2024 年 3 月末 非流动钞票(亿元,在总钞票中占比%)   其中:固定钞票(亿元)                                    18.83       17.37          17.50           17.26           无形钞票(亿元)                               12.08        4.43           4.46            4.49           其他非流动钞票(亿元)                             5.13        4.67           4.31            3.92 期末全部受限钞票账面金额(亿元)                                 13.10       13.04          15.90           14.10 受限钞票账面余额/总钞票(%)                                   7.64        7.44           8.65            7.24 注 1:凭证东南网架所提供数据整理、诡计 注 2:现金类钞票=货币资金+交游性金融钞票+应收银行承兑汇票 跟着业务范围扩大、计议性钞票增长,该公司钞票总数呈增长趋势,2021-2023 年末及 2024 年 3 月末分别为 以上。 该公司流动钞票以现金类钞票、应收账款和存货(含合同钞票)为主。具体来看,2023 年末公司现金类钞票 为 14.49 亿元(其中受限货币资金 8.85 亿元)                            ,较上年末减少,主要系公司购买商品、采取劳务支付的现金增 加所致。公司多数工程格式按程度阐明收入,与工程结算存在时刻各别,加之工程完工验收和齐备决算的滞 后性,导致应收账款余额较大,同期末为 45.45 亿元,其中账龄 1 年以内占比 53.91%、账龄 1-2 年占比 列报于其他非流动钞票的合同钞票)总共数为 41.59 亿元,占相应科目比例为 33.69%。夙昔末存货(含合同 钞票)为 84.66 亿元,主要包括合同钞票(已完工未结算工程)64.59 亿元、原材料 7.22 亿元和库存商品 3.72 亿元;较上年末增长 22.12%主要系夙昔新增格式结算较慢,已完工未结算增多较多所致。2024 年 3 月末,公 司流动钞票较上年末增长 7.77%至 162.98 亿元,其中货币资金较上年末增多 13.09 亿元至 26.74 亿元,主要系 可转债召募资金到位所致;应收款项融资增长 65.40%至 2.24 亿元,主要系应收供应链单据增多,其他主要流 动钞票科目变动不大。 和开导;无形钞票 4.46 亿元,主要为地盘使用权和特准计议权。2024 年 3 月末,公司非流动钞票较上年末变 动不大。 受限钞票方面,2024 年 3 月末该公司受限钞票账面金额为 14.10 亿元,占总钞票比重为 7.24%。其中,因保证 金、司法诉讼冻结等的受限货币资金为 7.80 亿元(占货币资金比重为 29.20%)                                          ,用于借款和单据担保的受限 固定钞票和无形钞票分别为 0.47 亿元和 0.11 亿元,用于借款担保的应收账款、其他非流动钞票和一年内到期 的非流动钞票分别为 2.09 亿元、3.21 亿元和 0.39 亿元,用于单据池质押的应收款项融资为 0.01 亿元。 ② 通盘者权柄  图表 14. 公司通盘者权柄组成极端变动趋势      -                                                                                0.00            包摄于母公司通盘者权柄总共(亿元,左轴)             少数股东权柄(亿元,左轴)              归母权柄/少数股东权柄(x,右轴) 注:凭证东南网架所提供的数据整理、绘画 公司未分拨利润保持增长。2021-2023 年末及 2024 年 3 月末公司通盘者权柄分别为 64.96 亿元、62.35 亿元、 少所致;2023 年公司刊出回购专用证券账户中的股票,减少股本 0.16 亿元、成本公积金 1.14 亿元及库存股 权柄结构牢固性尚可。 ③ 欠债 图表 15. 公司债务结构及中枢债务(单元:亿元)           主要数据及假想                    2021 年(末)               2022 年(末)        2023 年(末)                                                                                                 (末) 刚性债务                                          55.84               54.56            66.91          76.65   其中:短期刚性债务                                   51.23               42.92            60.84          54.66        中恒久刚性债务                                 4.62               11.64             6.07          22.00 疏忽账款                                          41.36               48.57            44.44          43.98 预收账款(含合同欠债)                                    4.03                3.97             2.24            2.41 其他疏忽款                                          1.97                2.05             2.54            2.69 贵府开始: 东南网架,因四舍五入存在尾差 该公司欠债总数呈增长趋势,2021-2023 年末及 2024 年 3 月末分别为 106.54 亿元、112.90 亿元、119.49 亿元和 该公司欠债中流动欠债占比重,2021-2023 年末及 2024 年 3 月末吊祭期债务比分别为 5.12%、12.03%、5.72% 和 21.14%。公司负借主要由刚性债务、疏忽账款、预收款项和其他疏忽款组成。2023 年末,公司刚性债务较 上年末增长 22.63%至 66.91 亿元,主要系短期借款增多;疏忽账款较上年末下跌 8.51%至 44.44 亿元,主要为 疏忽材料货款;预收款项(含合同欠债)主要为预成绩款,同期末为 2.24 亿元,主要为预成绩款及已结算未 完工工程;其他疏忽款为 2.54 亿元,主要为押金保证金。2024 年 3 月末,公司欠债较上年末增长 7.28%,主 要系刚性债务增长。 限王人集于短期。公司债务融资以银行渠谈为主,主要为银行吊祭期借款和疏忽单据。2023 年末,公司银行借 款共计 51.08 亿元,以保证借款为主,主要由公司里面主体或东南集团提供保证担保,公司银行借款融资区间 为 2.86%-3.65%。公司单据融资范围较大,同期末疏忽单据为 15.80 亿元。2024 年 3 月末,公司疏忽单据较年 初减少 2.75 亿元,恒久借款较岁首减少 2.37 亿元,疏忽债券较岁首增多 18.31 亿元,为 2024 年 1 月刊行的 “东南转债”计入欠债的部分。总体来看,公司刚性债务仍王人集于短期,与钢结构格式确立、收款周期存在 期限错配,对债务滚续依赖度高。 图表 16. 公司 2024 年 3 月末存续刚性债务(不含租出欠债)期限结构(单元:亿元)    到期年份          ≤1 年      (1~2 年]        (2~3 年]               (3~5 年]          >5 年          总共    同一口径            54.67        0.53                  0.34           0.91           20.16         76.62   母公司口径            39.13             -                   -                -         18.31         57.44 贵府开始: 东南网架,因四舍五入存在尾差 注:不含利息 该公司确立了筹汉典理轨制、融汉典理轨制和资金料理轨制等资金轨制。公司 1,500 万元以下的借款由董事长 审批,1,500 万元(含)以上的则需经公司董事会审批。典质借款均需由公司董事会审批。子公司通盘借款, 均须上报公司董事长批准。 (2) 偿债才智    ① 现金流量    图表 17. 公司现金流量景况(单元:亿元)            主要数据及假想            2021 年度       2022 年度       2023 年度                                                                          第一季度            第一季度    计议步调产生的现金流量净额(亿元)              -4.40          -11.70      -15.94           1.16              -4.61      其中:业务现金进出净额(亿元)              -0.05           -8.48      -10.33           0.67              -3.08    投资步调产生的现金流量净额(亿元)              -3.01            3.88       -3.18          -0.44              -0.85      其中:购建固定钞票、无形钞票极端他                                   -3.30           -2.19       -3.09          -0.45              -0.85         恒久钞票支付的现金    筹资步调产生的现金流量净额(亿元)             18.34            -2.27      14.76           13.41              2.98      其中:权柄类净融资额(亿元)              11.61            -1.14       -1.14               -             0.01         债务类净融资额(亿元)                  6.89         -1.02      16.06           13.82              2.99           其中:现金利息支拨(亿元)           -1.29           -1.02       -1.38          -0.25              -0.29    贵府开始: 东南网架    注:业务现金进出净额是指不包括其他身分导致的现金收入与现金支拨的计议步调现金流量净额    亿元,2023 年计议性现金流不时大幅净流出主要系工程插足较多所致。    该公司投资行为主要为化纤和住宅钢结构格式以及厂房扩建、开导购买及股权投资等。2021-2023 年及 2024    年第一季度公司投资步调产生的现金流量净额分别为-3.01 亿元、3.88 亿元、-3.18 亿元和-0.44 亿元,其中    比年来,该公司计议步调与投资步调资金缺口主要通过债务融资及股权融资治理,2021-2023 年及 2024 年第    一季度公司筹资步调产生的现金流量净额分别为 18.34 亿元、-2.27 亿元、14.76 亿元和 13.41 亿元,其中 2023    年呈净流入主要系补充流动资金增多借款所致;2024 年第一季度净流入主要系可转债刊行所致。    ② 偿债才智    图表 18. 公司偿债才智假想值             主要数据及假想                   2021 年度              2022 年度                    2023 年度    EBITDA(亿元)                                   9.18                  7.38                      7.83    EBITDA/刚性债务(倍)                               0.18                  0.13                      0.13    EBITDA/全部利息支拨(倍)                             6.99                  6.77                      5.79    贵府开始:凭证东南网架所提供数据整理、诡计。    该公司 EBITDA 以利润总数、计提的固定钞票折旧为主,主要随利润总数波动而波动,2021-2023 年分别为    度有所减轻,2023 年分别为 0.13 倍和 5.79 倍。    该公司钞票流动性假想进展一般,但可用授信额度较充裕,可为财务弹性提供一定缓冲。追踪期内,公司控    股股东及骨子欺压东谈主无变化,因换届选举原因,公司 1 名监事东谈主员发生变动;公司因集团王人集采购,与控股    股东之间存在较大范围的关联采购,对公司计议零丁性有一定影响。 (1) 流动性/短期身分 图表 19. 公司钞票流动性假想值       主要数据及假想          2021 年末        2022 年末      2023 年末      2024 年 3 月末  流动比率(%)                   128.03         141.12       133.80          154.02  速动比率(%)                    69.11          70.41        57.80           71.59  现金比率(%)                    27.49          16.98        12.82           26.08  贵府开始:凭证东南网架所提供数据整理、诡计。 该公司速动比率权贵低于流动比率,主要系流动钞票中以工程钞票为主的存货(含合同钞票)范围较大, 较着上升,主要系新刊行可转债资金到位偿还短期借款所致。合座来看,公司钞票流动性一般。 限制 2024 年 3 月末,该公司同一口径已赢得买卖银行抽象授信为 105.12 亿元,其中尚未使用的授信额度为 未使用的授信额度为 14.61 亿元,占未使用授信额度比重 28.62%。 (2) ESG 身分 环境方面,该公司积极投身环境治理和保护,本部极端子公司每年插足超 1,000 万元用于环境治理和保护;每 年按时足额交纳环保税,2023 年度本部极端子公司交纳环保税共计 19.5 多万元。 社会牵累方面,该公司在出产计议和业务发展的经过中,以增效、节能、降耗、减排为环境保护原则,积极 响应国度“碳中庸”和“碳达峰”的双碳政策;积极投身公益行状,以本人发展影响和带动方位经济的发展, 握住巩固脱贫攻坚后果,助力乡村振兴,并积极参与当地的教悔、公益捐赠。 料理方面,该公司按照《公司法》等法律、规则及《公司轨则》的辩论端正建立起相应的公司治理架构,由 股东大会利用股东使命。公司确立董事会、监事会和司理层,造成了决策、监督和实行零丁运行的料理体系。 公司董事会由 9 名董事组成,其中零丁董事 3 名。董事会下设审计委员会、政策委员会、提名委员会以及薪 酬与考查委员会。公司监事会由 3 名监事组成,设主席 1 名,员工监事 1 名。公司设总司理 1 名,由董事会聘 任或解聘。2023 年监事会换届,郁丧胆任期届满离任,选举周立尹为新任监事。 公司非公开刊行股票经过中,东南集团、郭明明分别与公司非公开刊行股票的认购方华宝相信、中诚相信签 署《差额补足契约》《保证合同》, 商定东南集团对其承诺保底收益,郭明明、王丽芳佳耦提供保证担保。 (3) 表外事项 限制 2023 年末,该公司已拿告状讼,法院已受理,但尚未判决的未决诉讼和已判决实行中触及的应收账款账 面余额为 1.22 亿元,公司合计其对财务景况和计议后果不会发生要紧影响。 (4) 其他身分 该公司关联交游以关联采购为主,主要系向东南集团及实控东谈主家眷、公司高管等旗下企业采购钢材、五金原 材料,采取物业管事、体检管事等;有极少关联销售,主要系向关联企业提供钢结构建造及假想等。2021- 集团实施王人集采购,公司向其采购钢板、钢管和型钢等原材料。同期公司向关联方出售商品、提供劳务金额 为 0.01 亿元、0.02 亿元和 1.00 亿元。公司与关联方之间还存在办公用房出租承租,金额较小。  图表 20. 公司主要关联交游情况(单元:亿元)               格式                2021 年(末)       2022 年(末)       2023 年(末)   向关联方采购商品、采取劳务                         14.71           11.08            8.87   其中:向东南集团采购原材料                         14.47           10.89            8.70   向关联方出售商品、提供劳务                          0.01            0.02            1.00   关联担保余额-公司看成被担保方                       42.33           41.48           46.11   应收预支关联方款项                              0.01           0.002            0.02   疏忽预收关联方款项                              0.77            0.41            0.20  贵府开始:凭证东南网架所提供数据整理、诡计。  凭证该公司提供的本部(2024 年 5 月 6 日)                           、子公司浙江东南钢成品有限公司(2024 年 5 月 13 日)                                                          、浙江东南  钢结构有限公司(2024 年 5 月 13 日)和东南新材料公司(2024 年 5 月 13 日)等的《企业信用阐发》                                                            ,公司及  子公司近 3 年来无信贷失约记载。经查询国度企业信用信息公示系统,限制 2024 年 5 月 23 日公司本部未受到  要紧行政处罚,亦未被列入计议荒谬及严重违纪失信企业名单。  凭证该公司 2024 年 4 月公告,东南集团所持公司 5,500 万股股份用于融天禀押,占其所持股份比例为 17.49%。  该公司为控股股东东南集团旗下最垂危的中枢子公司,限制 2024 年 3 月末,控股股东东南集团、骨子欺压东谈主  郭明明及一致行径东谈主杭州浩天物业料理有限公司总共持有公司股份 4.40 亿股,占公司总股本的 38.26%,公司  在财务、业务计议等方面赢得来自东南集团的解救。公司银行借款主要由东南集团提供担保,限制 2023 年末,  东南集团对公司借款担保余额为 46.11 亿元。  东南集团成立于 1995 年 1 月,由集体企业改制而成,注册成本为 1.20 亿元,主要从事钢结构工程承包、化纤  业务,并触及医疗管事业务。该公司是东南集团钢结构、化纤业务的中枢企业。东南集团 2023 年末经审计的  钞票总数为 231.11 亿元(上年末为 210.52 亿元)                                ,通盘者权柄为 75.43 亿元(上年末为 72.61 亿元)                                                              ;2023 年  度完成营业收入 303.21 亿元(上年为 278.01 亿元)                                 ,完爽气利润 3.82 亿元(上年为 4.28 亿元)                                                           ,计议性现金流  量净额-19.17 亿元(上年为-9.11 亿元)                          。  新世纪评级考取了长江精工钢结构(集团)股份有限公司、杭萧钢构股份有限公司和安徽富煌钢构股份有限  公司看成该公司的同行比较对象,上述主体均为上市公司,主业均为钢结构工程施工辩论,具有较高的可比  性。  该公司在钢结构范围为上风企业,是空间钢结构龙头企业之一,具有较强的范围和品牌上风,且技能实力处  于世界最初水平,合座抗风险才智较强。此外,公司看成上市公司,成本补充渠谈较为绽放。 债项信用追踪分析  (1)转股价钱向下修正条件  在本次刊行的可援助公司债券存续时间,当该公司股票在职意连气儿三十个交游日中至少有十五个交游日的收  盘价低于当期转股价钱的 85%时,公司董事会有权提议转股价钱向下修正决策并提交公司股东大会表决。修  正后的转股价钱应不低于该次股东大会召开日前二十个交游日公司股票交游均价和前一交游日均价;同期,  修正后的转股价钱不得低于最近一期经审计的每股净钞票值和股票面值。  (2)赎回条件  到期赎回条件:在本次刊行的可援助公司债券期满后五个交游日内,该公司将赎回全部未转股的可援助公司  债券,具体赎回价钱由股东大会授权董事会凭证刊行时市集情况与保荐机构(主承销商)协商详情。  有条件赎回条件:在本次刊行的可援助公司债券转股期内,当下述两种情形的轻易一种出刻下,该公司董事  会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价钱赎回全部或部分未转股的可援助公司债券:①在转股期内,  如果公司股票在连气儿三十个交游日内至少有十五个交游日的收盘价不低于当期转股价钱的 130%(含 130%)                                                     ;  ②当本次刊行的可援助公司债券未转股余额不及 3,000 万元时。  (3)回售条件  有条件回售条件:在本次刊行的可援助公司债券终末两个计息年度,如果该公司股票在职何连气儿三十个交游  日的收盘价低于当期转股价钱的 70%时,可援助公司债券持有东谈主有权将其持有的可援助公司债券全部或部分  按面值加上圈套期应计利息的价钱回售给公司。如果出现转股价钱向下修正的情况,则上述“连气儿三十个交游  日”须从转股价钱调养之后的第一个交游日起再行诡计。  附加回售条件:若该公司本次刊行的可援助公司债券召募资金投资格式的实施情况与公司在召募走漏书中的  承诺情况比较出现要紧变化,且该变化凭证中国证监会和深圳证券交游所的辩论端正被视作编削召募资金用  途或被中国证监会和深圳证券交游所认定为编削召募资金用途的,可援助公司债券持有东谈主享有一次回售的权  利。可援助公司债券持有东谈主有权将其持有的可援助公司债券全部或部分按债券面值加当期应计利息的价钱回  售给公司。  (4)向原股东配售的安排  本次刊行的可援助公司债券向该公司原股东实行优先配售,原股东有权拔除配售权。具体优先配售数目提请  股东大会授权董事会及董事会授权东谈主士在刊行前凭证市集情况详情,并在本次可转债的刊行公告中给以涌现。 追踪评级论断  综上,本评级机构评定东南网架主体信用等第为 AA,评级测度为牢固,东南转债信用等第为 AA。 附录一:            公司与骨子欺压东谈主干系图        注:凭证东南网架提供的贵府整理绘画(限制 2024 年 3 月末)。 附录二:                 公司组织结构图        注:凭证东南网架提供的贵府整理绘画(限制 2024 年 3 月末)。    附录三:                                             辩论实体主要数据概览                         基本情况                                                  2023 年(末)主要财务数据(亿元)                                 母公司持                                                                                               备注                                                                                                       计议步调现金      全称          简称     与公司干系   股比例         主营业务       刚性债务余额       通盘者权柄        营业收入       净利润                  EBITDA                                                                                                        净流入量                                  (%) 浙江东南网架集团有限公司    东南集团    控股股东     ——      钢结构、化纤、医疗          91.46     75.43        303.21     3.82      -19.17       9.77   同一口径 浙江东南网架股份有限公司    东南网架     本级      ——        钢结构、化纤           47.22     57.87         71.50     2.17       -3.28       3.89   母公司口径 广州五羊钢结构有限公司     五羊钢结构   一级子公司   100.00    钢结构制造、安装           0.05      2.27          3.93     0.32       -0.09       0.43 天津东南钢结构有限公司     天津钢结构   一级子公司   100.00   钢结构假想、制造、安装         2.75      5.45          7.95     0.77       -0.01       0.94 成都东南钢结构有限公司     成都钢结构   一级子公司   100.00   钢结构假想、制造、安装         3.11      3.11          5.75     0.06       -0.56       0.24 浙江东南钢结构有限公司     东南钢结构   一级子公司   100.00   钢结构假想、制造、安装         1.27      4.05         10.94     0.63       0.45        0.80 东南新材料(杭州)股份有限   东南新材料                         一级子公司    97.00      化纤出产             6.34      1.58         32.20     -0.59      0.64        1.16 公司                公司 浙江东南钢成品有限公司     东南钢成品   一级子公司   100.00      钢结构制造               -      0.54         21.32     -0.14      0.10       -0.08 浙江东南绿建集成科技有限公                 绿建公司    一级子公司   100.00     金属结构制造            2.66     10.66         17.72     0.06       -1.80       0.56 司    注:凭证东南网架 2023 年度审计阐发附注及所提供的其他贵府整理。   附录四:                                                                 同类企业比较表   中枢业务:钢结构 包摄行业:建筑施工                    最新主体                                  2023 年度计议数据                                                        2023 年末财务数据/假想       企业称号(全称)    信用等第/展    钢结构产量(万     营业收入(亿      钢结构营业收     钢结构毛利     营业周期      营业收入现      总钞票报恩     权柄成本与刚性     钞票欠债率      EBITDA(亿     EBITDA/全部利   EBITDA/刚性债                     望          吨)         元)         入(亿元)      率(%)     (天)       金率(%)       率(%)     债务比率(%)      (%)          元)         息支拨(倍)         务(倍) 长江精工钢结构(集团)股份有限                    AA/牢固       122.30      165.06     143.05     12.17     99.44      80.24      3.49      226.87      63.37         9.49         4.79         0.25 公司 杭萧钢构股份有限公司         AA-/牢固      159.20      108.20     103.25     15.89    116.99      73.82      3.30      106.92      66.14         7.15         4.42         0.14 安徽富煌钢构股份有限公司         -          40.02       46.35      41.24     15.66    293.25     109.02      2.45       85.37      69.10         3.72         2.29         0.10 刊行东谈主                AA/牢固        65.60      129.96      94.44     13.32    199.17      94.22      2.90       96.29      64.97        7.83          5.79         0.13 注:数据开始于企业提供及企业预警通公开贵府,经新世纪评级整理。 附录五:                              刊行东谈主主要财务数据及假想                    主要财务数据与假想[同一口径]            2021 年/末     2022 年/末     2023 年/末                                                                                      第一季度/末         钞票总数[亿元]                                  171.51       175.24       183.91       194.76         货币资金[亿元]                                   26.81        16.24        13.66        26.74         刚性债务[亿元]                                   55.84        54.56        66.91        76.65         通盘者权柄 [亿元]                                 64.96        62.35        64.43        66.58         营业收入[亿元]                                  112.87       120.64       129.96        30.04         净利润 [亿元]                                    4.96         2.94         3.29         0.87         EBITDA[亿元]                                  9.18         7.38         7.83             -         计议性现金净流入量[亿元]                              -4.40       -11.70       -15.94         1.16         投资性现金净流入量[亿元]                              -3.01         3.88        -3.18        -0.44         钞票欠债率[%]                                   62.12        64.42        64.97        65.82         权柄成本与刚性债务比率[%]                            116.33       114.28        96.29        86.85         流动比率[%]                                   128.03       141.12       133.80       154.02         现金比率[%]                                    27.49        16.98        12.82        26.08         利息保险倍数[倍]                                   5.25         4.39         3.85             -         担保比率[%]                                        -          -            -               -         营业周期[天]                                   302.88       352.95       377.70             -         毛利率[%]                                     13.26        11.96        11.29         7.59         营业利润率[%]                                    4.92         3.04         2.96         3.41         总钞票报恩率[%]                                   4.47         2.76         2.90             -         净钞票收益率[%]                                   8.73         4.62         5.19             -         净钞票收益率*[%]                                  9.49         4.76         5.18             -         营业收入现金率[%]                                 88.26        88.51        94.22       116.15         计议性现金净流入量与流动欠债比率[%]                        -4.72       -11.58       -14.91             -         非筹资性现金净流入量与欠债总数比率[%]                       -7.62        -7.12       -16.45             -         EBITDA/利息支拨[倍]                              6.99         6.77         5.79             -         EBITDA/刚性债务[倍]                              0.18         0.13         0.13             -          注:表中数据依据东南网架经审计的 2021~2023 年度及未经审计的 2024 年第一季度财务数据整理、诡计。        假想诡计公式        钞票欠债率(%)=期末欠债总共/期末钞票总共×100%        权柄成本与刚性债务比率(%)=期末通盘者权柄总共/期末刚性债务余额×100%        流动比率(%)=期末流动钞票总共/期末流动欠债总共×100%        现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交游性金融钞票余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动欠债总共×100%        利息保险倍数(倍)=(阐发期利润总数+阐发期列入财务用度的利息支拨)/(阐发期列入财务用度的利息支拨+阐发期成本化利息支拨)        担保比率(%)=期末未清担保余额/期末通盘者权柄总共×100%        营业周期(天)=365/{阐发期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{阐发期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余        额)/2] }        毛利率(%)=1-阐发期营业成本/阐发期营业收入×100%        营业利润率(%)=阐发期营业利润/阐发期营业收入×100%        总钞票报恩率(%)= (阐发期利润总数+阐发期列入财务用度的利息支拨)/[(期初钞票总共+期末钞票总共)/2]×100%        净钞票收益率(%)=阐发期净利润/[(期初通盘者权柄总共+期末通盘者权柄总共)/2]×100%        净钞票收益率*(%)=阐发期包摄于母公司通盘者的净利润/ [(期初包摄母公司通盘者权柄总共+期末包摄母公司通盘者权柄总共)/2]×100%        营业收入现金率(%)=阐发期销售商品、提供劳务收到的现金/阐发期营业收入×100%        计议性现金净流入量与流动欠债比率(%)=阐发期计议行为产生的现金流量净额/[(期初流动欠债总共+期末流动欠债总共)/2]×100%        非筹资性现金净流入量与欠债总数比率(%)=(阐发期计议行为产生的现金流量净额+阐发期投资行为产生的现金流量净额)/[(期初欠债总共+        期末欠债总共)/2]×100%        EBITDA/利息支拨[倍]=阐发期 EBITDA/(阐发期列入财务用度的利息支拨+阐发期成本化利息)        EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]        上述假想诡计以公司同一财务报表数据为准。        刚性债务=短期借款+疏忽单据+一年内到期的恒久借款+疏忽短期融资券+疏忽利息+恒久借款+疏忽债券+其他具期债务        EBITDA=利润总数+列入财务用度的利息支拨+固定钞票折旧+无形钞票极端他钞票摊销 附录六:                              评级收尾释义    本评级机构主体信用等第分歧及释义如下:           等第                              含义                AAA 级   刊行东谈主偿还债务的才智极强,基本不受不利经济环境的影响,失约风险极低                AA 级    刊行东谈主偿还债务的才智很强,受不利经济环境的影响不大,失约风险很低     投资级                 A级     刊行东谈主偿还债务才智较强,较易受不利经济环境的影响,失约风险较低                BBB 级   刊行东谈主偿还债务才智一般,受不利经济环境影响较大,失约风险一般                BB 级    刊行东谈主偿还债务才智较弱,受不利经济环境影响很大,失约风险较高                 B级     刊行东谈主偿还债务的才智较地面依赖于考究的经济环境,失约风险很高     投契级        CCC 级   刊行东谈主偿还债务的才智十分依赖于考究的经济环境,失约风险极高                CC 级    刊行东谈主在歇业或重组时可赢得保护较小,基本不成保证偿还债务                 C级     刊行东谈主不成偿还债务    注:除 AAA 级、CCC 级及以劣等第外,每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调,默示略高或略低于本等第。    本评级机构中恒久债券信用等第分歧及释义如下:           等第                              含义                AAA 级   债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,失约风险极低。                AA 级    债券的偿付安全性很强,受不利经济环境的影响不大,失约风险很低。     投资级                 A级     债券的偿付安全性较强,较易受不利经济环境的影响,失约风险较低。                BBB 级   债券的偿付安全性一般,受不利经济环境影响较大,失约风险一般。                BB 级    债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高失约风险。                 B级     债券的偿付安全性较地面依赖于考究的经济环境,失约风险很高。     投契级        CCC 级   债券的偿付安全性十分依赖于考究的经济环境,失约风险极高。                CC 级    在歇业或重组时可赢得保护较小,基本不成保证偿还债券本息。                 C级     不成偿还债券本息。    注:除 AAA 级、CCC 级及以劣等第外,每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调,默示略高或略低于本等第。                                                                                                                                      斯                                                                                                                                      评 附录七                                                                             刊行东谈主            史评级 级              评    情               评 级时                                        评级                 使   评 级方 法      模子 的名 称   版       公                                                                                                                                      报                                                                                                                                      告                                     年                                                                                                            比                                                                                                      亚卫卫 {邀 丝 述 鱼 鱼                                                                                                上 丝 业 塑 鱼 望剑 塑 土 些 边 卫            丝                                                                                                     玉巫 巫   亚 巫 画 亚 亚         二                                                                                                                模                                                                                                                 法                 本                   年  上述 评 级   法 及 相 关 文 件 可 于新 世 纪 评 级 言力 网 站 查 阅   历 史 评 级 信 急仅 限 于 本 评 级 机 构 对 发 行 东谈主 进 行 的 评 级



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